鑫策略泡泡玛特十倍涨幅背后：潮玩概念股狂欢的产业逻辑与消费变革

（本文作者江瀚为盘古智库高级研究员）

六月的港股市场上，潮玩概念股正上演着一场令人瞩目的资本狂欢。泡泡玛特从 2022 年底不足10港元的股价起步，在2025年6月4日触及244港元的高点，期间最大涨幅超过20倍，成为资本市场罕见的 "十倍股" 样本。同一天，布鲁可股价也攀升至 175 港元的历史高位，近三个月累计涨幅达122%，市值突破430亿港元。这波涨势背后，不仅是个别企业的业绩爆发，同时折射出中国消费市场正在经历的深刻变革。

一、IP经济：从玩具到情感载体的价值重构

摩根大通在最新研报中指出，IP商品之所以能在消费复苏中脱颖而出，关键在于其构建的 "情感社交纽带"。泡泡玛特的LABUBU系列就是典型案例——这个以“丑萌”为标签的IP，通过与潮牌、艺术家的跨界联名，将玩具转化为Z世代的个性表达载体。2024年该系列部分隐藏款在二手市场溢价达8倍，甚至有商业银行将LABUBU作为存款礼品，这种现象早已超越传统玩具的功能属性。

建银国际的分析师团队注意到，泡泡玛特的IP运营已形成独特的“核聚变效应”。自主开发的Molly系列不仅衍生出服装、文具等周边产品，更在没有影视IP支撑的情况下，独立运营起主题乐园。2024年主题乐园客单价达398元，二次消费占比超过45%，这一数据甚至超越了迪士尼在全球的行业平均水平。

二、谷子经济：潮玩产业的隐形助推器

当前潮玩概念股的大幅快速上涨的逻辑在什么地方呢？所谓谷子经济，即围绕动漫、游戏IP衍生的周边消费市场，如今正成为潮玩企业的增长引擎。

名创优品与《咒术回战》的联名潮玩首月销量破300万件，带动品牌整体营收增长18%；布鲁可通过绑定环球影城等国际IP，2024年海外营收占比提升至31%，在东南亚市场的复购率达42%。

这种产业协同背后是消费群体的代际更迭。艾瑞咨询的数据显示，2024年中国“悦己型消费”市场规模达4.2万亿元，18-35岁群体占比 76%。这些成长于互联网时代的年轻人，愿意为情感共鸣支付溢价。这种消费心理不仅推动着潮玩市场规模从2020年的200亿元扩容至2024年的580亿元，更催生了二级市场的特殊生态：闲鱼数据显示，2016年初代Molly的二手价格已从59元涨至1.2万元。

这种现象说明潮玩已经超越了传统消费品范畴，具备了文化资产的属性，进一步增强了投资者的信心。

在当下社会，悦己消费逐渐成为主流消费观念之一。尤其是以千禧年代、Z世代为主力的新消费群体，他们更加注重自我感受和情感满足，愿意为那些能够带来愉悦体验和情感共鸣的产品买单。潮玩，这种融合了创意设计、文化内涵和收藏价值的产品，正好契合了年轻人的消费需求。

三、理性看待行业的机遇与隐忧

潮玩概念股在过去一段时间内出现了显著上涨，从行业发展阶段和市场潜力来看，其长期成长空间仍然十分可观。一方面，目前中国的潮玩市场仍处于早期发展阶段。相较于日本、美国等成熟市场，中国潮玩人均消费水平仍有较大提升空间，虽然有不少新兴的产品企业，但是本质上和传统潮玩强国还有区别，市场的发展空间依然巨大。另一方面，潮玩企业正在积极探索多元化盈利模式。除了传统的零售渠道外，越来越多的品牌开始涉足线上直播、会员体系、互动社区、NFT等领域，试图构建包括内容、产品、服务的综合生态体系。这种转型不仅能提升用户黏性，也为各家潮玩企业带来了新的增长点。

当泡泡玛特的股价站上244港元，建银国际预测的38%复合增长率已成为估值的关键支撑。但行业的快速扩张也暗藏风险：2024年新增潮玩企业超5000家，部分工厂产能利用率不足40%，库存周转天数达98天；上海等地已出台盲盒销售年龄限制政策。更值得警惕的是，头部企业自有IP占比普遍不足30%，若授权IP热度消退，将直接冲击营收结构——某潮玩企业就曾因《鬼灭之刃》授权终止，季度营收下滑 27%。

增长的质量比速度更重要。比如泡泡玛特正在尝试NFT数字盲盒，布鲁可则深化积木与教育场景的结合，这些探索能否构建起第二增长曲线，将决定企业能否穿越周期。对于投资者而言，IP孵化能力、供应链效率和业态创新力，才是穿越浪潮的核心锚点。

四、在文化消费的浪潮中锚定价值坐标

泡泡玛特的“十倍之旅”，本质是中国消费市场从“物质满足”向“精神消费”升级的缩影。当LABUBU的“丑萌美学”被年轻人追捧，当布鲁可的积木人成为跨文化沟通的媒介，潮玩早已超越商品属性，成为一代人的文化符号。但正如所有新兴产业一样，狂欢之后终将回归价值本质——那些能持续创造情感共鸣、构建IP生态的企业，才能在潮玩经济的黄金时代中走得更远。而对于普通消费者而言，则可以根据自身兴趣选择是否参与这一潮流，不必盲目跟风，学会理性消费显得格外重要。

（第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者个人观点）